資訊不對稱會降低市值！從東航在紐約上市，看企業為何需要增加曝光？

你可能看過公司創始人在紐約股票交易所敲鐘的新聞畫面，敲鐘後，創始人充滿勝利的喜悅，要一波接一波宴請朋友和同事，慶祝上市成功，然後似乎就萬事大吉。上市真的只是敲鐘嗎？上市過程確實很煎熬，過程結束了當然該慶祝。但這只是萬里長征的開始， 因為今後是否能跟市場良好溝通、能否降低資訊不對稱帶來的挑戰，才是決定上市是否成功的關鍵 。

幾年前，一位學生很激動地向我說，他兄長打算兩年後讓自家公司在香港上市，並且要衝刺這兩年的業績，要在上市敲鐘時讓業績正好達到頂峰。我就問：「你們家是希望十年、二十年後，公司仍然營運良好，家業長青，還是準備敲一筆錢就跑路？」他說：「當然希望家業長青！」我說：「如果是那樣， 千萬別在上市之前製造業績頂峰。那樣雖然能把一開始的股價炒得很高，但之後如果業績下滑，讓第一波投資者吃了苦頭，他們就會從此不再相信你們。 換個角度來看，反正上市時賣的只是很小一部分股份，你們家繼續是控股大股東，開始時股價即使不是最高，也沒關係。因為今後隨著業績的自然成長，股價會持續上漲，你們家的股權市值會上升。如果一開始給了投資者持續的甜頭，今後跟股市溝通起來就容易多了。那不是為公司長久發展打下更好的基礎嗎？」

我不知道這位學生的兄長是否聽進了這樣的建議，但關鍵是，太多人把上市本身看成終極目的，只在意短期利益。否則，怎麼會有那麼多Ａ股公司上市後就開始業績下滑了？很多人都強調要提升上市公司的品質，可是品質不是喊出來的，而是從細節實際上做出來的。

東方航空的紐約上市故事

中國東方航空自一九九七年在紐約上市以來，我經常關注這檔股票，也曾買過。但在這些年裡，東方航空在美國每天的交易量很低，平均一天只換手一萬兩千股，按照每股不到二十八美元的價格計算，每天交易量約三十三萬美元。如果當初到美國上市的目的是為了擴大融資範圍、隨時能融到大量資金，假設東方航空要透過美國股市增發股票融資九億美元，這筆資金就相當於二千七百二十七天的交易量。按照每年二百五十個交易日計算，這等於要花上十一年！

從這個角度來看，東航的海外上市不算太成功。身為中國第二大航空公司，客運量超過一億人，營運狀況也不錯。為什麼股票會乏人問津？是東航的原因，還是股市的問題？

資訊披露才是關鍵

東航作為一家中國公司，在美國股市交易量相對低，並不奇怪，畢竟熟悉的美國投資者本來就會偏少。但這邊要從資訊披露、跟股市溝通的角度來談。

東航為股市投資者主動發布的消息有多少呢？我經常在投資者會關注的雅虎財經網上追蹤東航消息，東航最早一個月會發一則消息，到最近幾年是每六個月發布一次半年財務報表，很少有什麼其他消息。也就是說，有長達半年時間，投資者聽不到公司的任何聲音。

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實際上，不只是東航，一般中國公司除了必須披露的資訊（例如：財報、管理高層變動等），基本都不會主動告訴股市投資者有關公司的近期動態，例如：最新的專案、新簽約的交易、商業發展計畫進展、業績預期等。

相較之下，ＩＢＭ主動發布的消息平均一天有二到三則，微軟平均每天發布一條消息。而分析師、基金經理人、產業研究員針對這些公司發布的分析報告就更多了。

如果一家上市公司好幾個月都像從市場上消失了一樣，投資者和分析師當然就會忘記你，沒有理由去針對你的公司進行分析評估，股票乏人問津、交易量低也就不足為奇。 如果公司的投資者關係部門經常主動積極地向市場披露最近動態，公司的名字就會經常出現在投資者眼前，自然帶來更多關注，交易量就會上來。

事實上，股票估值和交易量通常是高度正相關的：交易量大的公司，本益比通常更高；反過來，交易量低的股票，本益比就更低。許多金融學的研究也發現， 產品廣告比較多、媒體曝光比較頻繁的公司，不僅它們的產品銷售會更多，而且股票估值和交易量也會更高。 所以，管理公司市值的方式有很多種，首先你要引起投資者對公司的關注，並進一步讓他們有興趣分析公司，否則公司的市值和流動性都會吃虧。

公司主動披露資訊、經常發布消息之所以如此重要，是因為金融交易中存在固有的資訊不對稱。公司內部人員知道公司的決策、發生的事情，因此會知道公司前景的好壞。但是，外部投資者不知道，加上股票交易本身是最難的跨期價值交換之一，所以，信任和信心是股市上最稀缺、最珍貴的。增加資訊披露的數量和品質，就是公司主動降低資訊不對稱、提升投資人信任與信心的主要方式。一旦處理好跟投資者的關係，融資和市值自然就水到渠成。

重點整理

• 公司上市不只是敲鐘，敲鐘是上市過程的終點，但不是上市成功的象徵。上市是否成功取決於今後漫長的市場溝通和市值管理，特別不要在上市之前創造業績高點。
• 敲鐘之後，最糟糕的做法是平時在股市上不露面，等需要再融資時才出現。這樣的話，股票交易量會少，估值也偏低。最好的做法是經常跟市場溝通，讓投資者和分析師知道你公司的戰略思考、規畫和進展。
• 媒體曝光越多，產品廣告越多，公司的市值估值也越會受益。這些方式能降低投資者與公司間的資訊不對稱，強化股市投資人對公司的信任和信心。

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本文節錄自今周刊《耶魯最受歡迎的金融通識課》一書，作者為陳志武